化妆品之珀莱雅（603605）

珀莱雅化妆品股份有限公司主要从事化妆品的研发、生产和销售。目前旗下拥有“珀莱雅”、“优资莱”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”等品牌，产品覆盖护肤品、彩妆、清洁洗护、香薰等化妆品领域。经中国轻工业联合会评定，公司被授牌为“中国轻工业化妆品功效研究工程技术研究中心”；公司通过中国轻工业联合会评定，荣获“中国轻工业科技百强企业”称号；研发创新中心荣获“中国香精香料化妆品行业优秀研发团队”称号。

公司控股股东：方爱琴;侯军呈(34.45%)，实际控制人：方爱琴;侯军呈。十大流通股东中，北向资金持股比例相当高，合计持股6731.17万股（占比23.92%），基金包括银华富裕、汇添富消费、安本标准、景顺长城新兴成长等。

一、主营业务

公司主要从事化妆品类产品的研发、生产和销售。旗下主要拥有“珀莱雅”、“彩棠”、“Off&Relax”、“悦芙媞”、“CORRECTORS”、“INSBAHA原色波塔”、“优资莱”、“韩雅”等品牌。公司自有品牌已覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护、

1、大众精致护肤品牌

（1）珀莱雅，专注科技护肤，针对年轻白领女性群体，主价格区间 200-500 元，线上线下

全渠道协同销售。

悦芙媞，专为年轻肌肤定制，针对大学生等年轻女性群体，主价格区间 50-150 元，以线上为主要销售渠道。

2、彩妆品牌

彩棠，新国风化妆师专业彩妆，主价格区间 150-300 元，线上渠道销售。

3、洗护品牌

Off&Relax，日本研发生产，专注头皮健康的洗护品牌，主价格区间 150-200 元，以线上为主要销售渠道。

4、高功效护肤品牌

CORRECTORS，高功效型护肤品牌，主价格区间 260-600 元，线上渠道销售。

线上渠道（营收占比90.98%）主要通过直营、分销模式运营。直营以天猫、抖音、京东、快手、拼多多等平台为主，分销包括淘宝、京东、唯品会等平台。

横向比较，行业收入排名（2023Q1）：上海家化19.8亿，珀莱雅16.22亿，福瑞达12.72亿。毛利率方面（2023Q1），贝太妮76.11%、珀莱雅70.03%、丸美股份68.68%。

二、业绩情况

2023年一季度实现营业收入16.2亿元，同比增长29.3%，实现归母净利润2.1亿元，同比增长31.3%，实现扣非归母净利润2亿元，同比增长34.9%。

三、投资要点

公司以研发实力为基础，快速响应内部组织能力为依托，继续提升公司大单品产品力，持续打造与优化核心大单品矩阵。

打造自驱型的敏捷组织，服务具备雏形的第二品牌梯队与持续孵化中的品牌。通过自建 MCN团队、内容营销团队的方式，强化内部循环生态，服务珀莱雅品牌实现外部生态化。

公司是国内组织灵活、效率领先的大众化妆品集团，在天猫，抖音等多电商平台销售排名领先，多系列大单品矩阵战略推进顺利，未来经营韧性可期。业绩方面，公司年报、一季报同比增长，一季报环比略有下滑。技术上看，短期不太乐观，股价空头排列，接近甚至一度击穿前期平台。

估值来看，动态市盈率、滚动市盈率都在五十倍附近，结合一季度31.32%的净利润增速来看，不算贵。近期市场回调力度较大，关注前期超跌、防御类板块，如军工、消费、医药等。长线考虑打底仓，短线可等止跌企稳。

风险：新品推出不及预期、行业竞争加剧、美妆消费需求变动等风险。