Investing.com - 本届世界杯，阿迪达斯 (ADR) (OTC:ADDYY) 和耐克 (NYSE:NKE) 竞争激烈，体育场内摆满了耐克和阿迪达斯的产品。相比之下，市值一度超越阿迪达斯、成为美国第二大运动品牌的 Under Armour (NYSE:UA) 则显得有些落寞。

事实上，在二级市场上，Under Armour 今年的股价表现可圈可点，尽管 2017 年股价曾下跌 47%，但 2018 年以来已上涨 58.258%，目前股价报 21.1 美元/股，52 周股价区间为 10.36-22.68 美元，市值为 96.8 亿美元，贝塔系数为 -0.37。

近日，高盛公布了对Under Armour的首次评级，初始评级为“中性”，目标价为22美元。Zacks将Under Armour今年的EPS预测上调了1美分，认为2018年Under Armour的业绩很难有明显改善。

目前，共有31位华尔街分析师跟踪Under Armour，一致评级为“持有”。然而，面对强劲的股价上涨，这些分析师中仅有6位给予该公司“买入”评级，悲观情绪正在蔓延。一些分析师甚至直接将该公司目标价下调至13美元。此外，该公司7.56%的股票正被做空机构做空。

分析师的担忧并非毫无道理，在靓丽的股价表现背后，其实还有更大的担忧。根据公司近期发布的财报数据，Under Armour 2018年第一季度营收同比增长5.9%至11.9亿美元，而净亏损则从去年同期的230万美元扩大至3020万美元。

这并非安德玛第一次在第一季度出现亏损。根据此前的财报，安德玛2017年第一季度营收增速下滑至个位数，并首次出现净亏损。而且，2017年安德玛可谓是人心惶惶，全年业绩低迷。财报数据显示，2017年安德玛总营收为49.77亿美元，同比增长3.13%，亏损4826万美元，净利润同比下滑75.6%。相比于2013年至2016年业绩的高速增长，2017年对于安德玛来说可以说是一个相对动荡的时期。

市场分析人士认为，安德玛的快速下滑受到北美业务大幅收缩的影响。2018年第一季度，安德玛北美销售额继续萎缩，下降0.4%至8.68亿美元。不过，国际销售额却上涨27%，主要得益于亚太地区收入增长。目前，国际市场占安德玛总销售额的24%。

为了应对营收下滑，中国市场无疑是Under Armour的关键制胜点，但为时已晚吗？

无论是耐克、阿迪达斯还是 Under Armour，无一不关心亚太地区的营收增长，各大品牌不遗余力地攻占亚太市场。Under Armour 创始人兼首席执行官凯文·普朗克在 2015 年就提出，中国将成为未来 5-10 年的重点市场，并将努力将中国发展成为 Under Armour 第二大自营市场。

不过，与耐克、阿迪达斯不同，安德玛此前在北美就已声名远播，进入中国市场较晚。根据安德玛官网“UA线下门店”栏目显示，截至2018年5月2日，安德玛在中国仅有223家线下门店。相比安德玛的老对手阿迪达斯官网上显示的中国门店数量超过1万家，这一数字相形见绌。

面对如此巨大的门店数量悬殊，加之近年来中国本土运动品牌的崛起，中国市场的竞争愈发激烈，Under Armour在中国的市场前景令人担忧。

此外，不合理的成本结构也是拖累Under Armour业绩的原因之一。

Kevin Plank 表示，品牌过去几年追求快速扩张带来了一定的弊端，导致成本结构不合理，运营没有跟上，成本支出的增加直接导致 Under Armour 利润的下滑。

以销售、一般及行政开支为例，2016年该项开支上升22%至18亿美元，占营收的37.8%，2017年则再升14%至21亿美元，占营收的41.9%。

不过与其他华尔街机构不同的是，知名机构Stifel近日发布研究报告称，Under Armour的管理层正在进行变革，目前的管理层更加注重运营效率、成本控制，以及优化资源配置。

Stifel 分析师认为，鉴于这家运动品牌巨头近期的改革，他们对其未来业绩增长持乐观态度，并认为不久后应该会有大幅上涨。该机构将 Under Armour 的未来目标价定为 27 美元。

报告还指出，近期市场数据显示，Under Armour目前需求强劲，渠道库存状况持续改善，到年底库存将与需求匹配，利润率将有所提升，2019年及以后，Under Armour的利润率将继续改善。

总体来看，分析师对 Under Armour 未来业绩的看法分歧较大，尽管 Under Armour 此前的业绩表现相较 2017 年有所改善，但目前股价的上涨其实需要更多基本面的支撑，投资者需要继续关注 Under Armour 业绩的持续改善以及其成本控制问题。

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