雅诗兰黛在整个亚太地区的销售额都出现了负增长，而雅诗兰黛并不是唯一一家在欧洲和中国陷入困境的公司。

$Estee Lauder (EL)$ 雅诗兰黛的股价今年遭受重创，因为随着中国再次受到疫情的冲击，复工后反弹的希望迅速破灭。雅诗兰黛是在中国和欧洲业务最活跃的公司之一，这两个市场多年来一直在增长，但现在却成为一大阻力。

因此，我认为当该公司在11月2日报告其第一财季收益时，下行风险的可能性很高。尽管雅诗兰黛的股价现在下跌，但它还不是一只便宜的股票。

2022 财年（截至 6 月 30 日），雅诗兰黛的销售额增长 9% 至 177 亿美元。有机销售额增长 8%。因此，调整后的每股收益为 7.20 美元，较去年的 6.45 美元增长 12%。从纸面上看，这些都是可靠的数字。

2021 年 7 月至 2022 年 2 月，该公司受益于经济重新开放。在疫情期间，人们远程工作时，不需要像去办公室或度假时那样化妆。随着人们开始四处走动，对雅诗兰黛产品的需求自然增加。该公司所有产品的销售额都实现了增长，但化妆品和香水的销售额超过了护肤品。

我想说，护肤业务是这家公司的驱动力。它占销售额的 60%，但更重要的是占营业收入的 80%。在欧洲和美国，雅诗兰黛的销售额和销量增长强劲，管理层称实体店销售额的强劲反弹是这些市场的增长动力。

今年本应是辉煌的一年，但年初中国爆发的新冠疫情对公司造成了巨大打击，因为欧洲和美国的顺风被中国的巨大逆风所抵消。第四财季（4 月 1 日至 6 月 30 日），该公司的有机销售额下降了 8%。调整后的每股收益较去年的 0.78 美元下降了 0.42 美元。由于第三季度中国市场的大幅下滑，整个亚太地区的销售额都出现了负增长，尽管亚洲其他市场的销售额呈增长态势。

但好消息是，由于疫情造成的供应中断情况有所缓解，中国的产能已经恢复到100%。

虽然中国面临的逆风没有过去那么严重，但不幸的是欧洲的情况继续恶化，在我看来，欧洲经济衰退几乎不可避免。极高的油价导致欧洲的通货膨胀比美国更严重，挤压了消费者的实际收入和旅行能力。化妆品、服装和香水等非必需品的购买量可能会减少。与去年相比，雅诗兰黛今年冬天在欧洲的销售额可能很难增长。

这对雅诗兰黛来说尤其重要，因为该公司只有 26% 的收入来自美洲，44% 来自欧洲、中东和非洲，30% 来自亚洲。欧洲和中国推动了该公司的业绩，但现在看来，至少在未来 12 个月内，这两个市场将举步维艰。

公司管理层也认识到了这一点。对于2023财年第一季度（刚刚于9月30日结束的季度），公司管理层预计销售额将比去年同期下降8-10％。因此，我预计雅诗兰黛每股收益在0.10美元至0.35美元之间。我认为管理层的这一指引是现实的，因为随着中国疫情的缓解，23财年第一季度和22财年第一季度中国地区的业绩将出现反弹，但整个季度来自欧洲的阻力可能会加剧。

该公司预计，2023 财年“各类别的增长将更加均衡”，全球旅行将继续复苏，产能增加的投入成本也将转嫁。假设这种情况发生，该公司的有机销售额将增长 7-9%。这一指引意味着该公司的自由现金流约为 20 亿美元。

由于第一财季销售额下降8-10%，实现全年3-5%的销售增长将是一项艰巨的任务。

自发布该指引以来，雅诗兰黛股价已从 273 美元跌至 209 美元。尽管股价下跌，但估值仍然很高。毕竟，该股仍以 38 倍自由现金流进行交易。

雅诗兰黛并非唯一一家在欧洲和中国陷入困境的公司，但该公司对这些市场的过度依赖加剧了逆风带来的负面影响。许多面临这些挑战的公司的市盈率接近 20 而不是 30。

我认为雅诗兰黛的股价可能会跌至 175 美元。这大约是 20% 的跌幅。而且我认为推动股价上涨的因素不太可能发生，所以我认为股价还有更大的下跌空间，所以当雅诗兰黛公布第一季度收益时，我会卖出该公司的股票。

#雅诗兰黛#

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